PVC或步入漲價(jià)周期

　　功能介紹提供塑料原料及相關(guān)產(chǎn)品的物流、金融、交易、信息服務(wù)。

　　江漢春風(fēng)起，冰霜昨夜除。在經(jīng)歷漫長的蟄伏之后PVC行情在進(jìn)入2015年之后勃發(fā)出盎然生機(jī)。上下游價(jià)格均有明顯漲幅，每噸出廠價(jià)格從之前的5000元/噸上升到5600元/噸，銷售價(jià)格更從之前的5300元/噸上升到了6000元/噸。不同于往年春季，下游企業(yè)的歇業(yè)影響并不明顯，取而代之的卻是需求轉(zhuǎn)旺。正如我們在2014年年報(bào)中說到的那樣，隨著工業(yè)4.0的鋪開，PVC行業(yè)也發(fā)生著深遠(yuǎn)的變革，整合——優(yōu)化——升級將是貫穿未來工業(yè)進(jìn)程的旋律，這也會間接的將PVC帶入新的上升通道。

　　優(yōu)勢企業(yè)扎堆并購

　　在PVC行業(yè)中，老牌大企業(yè)主要分布在西北資源大省，隨著時間推移，企業(yè)盈利產(chǎn)生了明顯的南北差異，憑借獨(dú)有的資源優(yōu)勢，西北企業(yè)在發(fā)電、自備電石這些成本上均有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。由于西北煤炭資源豐富，所需費(fèi)用很少。因此雖然在2014年末PVC價(jià)格暴跌，但PVC企業(yè)利潤仍然得到保障。但處于西南華中地區(qū)企業(yè)則難以調(diào)整，一方面受到西北低價(jià)貨源沖擊，另外一方面又沒有成本回旋余地，很多企業(yè)只有被動通過檢修停產(chǎn)進(jìn)行規(guī)避。從2014年P(guān)VC上市年報(bào)中可以看出，君正、中泰、天業(yè)等老牌企業(yè)均錄得增長，其中在每股利潤，凈利潤、營業(yè)額項(xiàng)目中漲幅喜人，現(xiàn)金流充裕，企業(yè)發(fā)展后勁充足。鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)在2014年凈利潤增20%以上，更參股廣東塑料交易所，開拓物流、金融、大宗商品交易整合運(yùn)營模式，布局物聯(lián)網(wǎng)。隨著資本市場的興旺，也有部分企業(yè)通過再投資以及購買理財(cái)產(chǎn)品，閑置資金收益獲得保證，為隨后的并購擴(kuò)產(chǎn)打下了良好基礎(chǔ)。但反觀西南企業(yè)，銷售困境明顯，部分企業(yè)連年虧損靠政府補(bǔ)貼維持。自2014年1月至2015年4月，超過300家公司發(fā)布重大重組公告，涉及化工行業(yè)上市公司共25家，化工央企改革主要通過混合所有制或資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行。剝離虧損產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型發(fā)展新型業(yè)務(wù)是調(diào)整國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局的主要方式。在企業(yè)整合大潮中，PVC企業(yè)產(chǎn)能分布將會進(jìn)一步西移，效益低下的小廠很有可能在未來幾年被逐漸淘汰。話語權(quán)的提高壟斷的增強(qiáng)，令PVC價(jià)格上漲成為概率事件。

　　環(huán)保要求倒逼產(chǎn)品漲價(jià)

　　霧霾以及水污染問題已經(jīng)越來越嚴(yán)重，隨著各地媒體的相繼曝光，以及網(wǎng)絡(luò)的關(guān)注，如何再造碧水藍(lán)天成為社會各界共同關(guān)心的議題。隨著新環(huán)境保護(hù)法的頒布，水十條的實(shí)行，國家態(tài)度已經(jīng)非常明確。而PVC企業(yè)作為高耗能高污染的代表，不可避免會受到影響。查閱歷史資料，可以看到在汞公約實(shí)行后，噸PVC成本至少增加40元，綜合成本增加150~200元。工藝的提高將不可避免地拉升成本，最終將傳導(dǎo)到下游。而目前PVC需要增配的污水處理裝置與粉塵減排設(shè)備都需要較大投入，加之工藝的調(diào)整以及設(shè)備耗電的增加，綜合成本將可能超過減汞成本。可以預(yù)期，廠家出庫價(jià)或會進(jìn)入緩慢的漲價(jià)期。即使在需求平穩(wěn)的階段，PVC價(jià)格也將因此逐步上漲。

　　國際油價(jià)催生高價(jià)

　　在加拿大澳大利亞以及美國相繼推進(jìn)頁巖氣開發(fā)之后，北美與亞洲一些國家逐步從石油進(jìn)口國變成凈輸出國。而出于擠壓頁巖氣技術(shù)的需要以及配合北約戰(zhàn)略動機(jī)，歐佩克組織增產(chǎn)引發(fā)了2014年石油價(jià)格崩盤，這種傷敵一千自損五百的舉動令石油交易員始料不及，也超出了以往的理解范疇。然而石油價(jià)格真的可以無休止下跌嗎?這或許未必，雖然美國原油庫存始終處于高位，并且傳出無地可放的傳聞，但是隨著頁巖氣井大量關(guān)閉，以及頁巖氣企業(yè)的陸續(xù)倒閉，供應(yīng)過剩的局面已經(jīng)大為緩解。在5月份也門什葉派政變，為維護(hù)遜尼派利益，沙特派出戰(zhàn)機(jī)進(jìn)行轟炸令原油價(jià)格收復(fù)50元/桶，關(guān)隨后反復(fù)參戰(zhàn)更令價(jià)格直指60美元/桶大關(guān)。而美聯(lián)儲加息節(jié)點(diǎn)延后也令油價(jià)下跌的擔(dān)憂進(jìn)一步降低。PVC乙烯法企業(yè)一般需要從國外購買ECM中間體或單體，而這些產(chǎn)品均是原油提煉物，對國際油價(jià)反應(yīng)敏感。進(jìn)入5月份乙烯法PVC上漲與油價(jià)反彈關(guān)聯(lián)度極大，這也對電石法PVC上漲存在一定的拉漲因素。

　　企業(yè)檢修供應(yīng)減少

　　在進(jìn)入4、5月份后，大量企業(yè)進(jìn)入春檢周期，金路、濟(jì)源方升在3月份進(jìn)行檢修，涉及產(chǎn)能39噸，信發(fā)、四平昊華、新疆天業(yè)、宜賓天原、山東恒通在4月份進(jìn)行檢修，涉及產(chǎn)能近400萬噸，圣雄與北元、君正在5月份進(jìn)行檢修，加上其他廠家的輪修計(jì)劃，設(shè)計(jì)產(chǎn)能也近400萬噸。持續(xù)檢修令市場供應(yīng)曲線波動較大，市場繼續(xù)需求穩(wěn)定但供應(yīng)面仍有落差，間歇性的供不應(yīng)求時有發(fā)生，因此PVC價(jià)格上漲符合市場供求規(guī)律。

　　寬松不止?jié)q價(jià)不息

　　中國多數(shù)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，不及預(yù)期的增長6%。

　　固定資產(chǎn)投資這一中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵驅(qū)動力在前四個月僅增長12%，為2000年12月以來的最慢增速。而前4月的全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速僅為6.0%，為2009年以來最低水平。

　　全國零售銷售4月份增速放緩至10%，略低于預(yù)期。民生證券宏觀研究部認(rèn)為，一方面因前期經(jīng)濟(jì)下行、流動性收縮，居民收入增速乏力將后周期影響消費(fèi)。 另一方面也因“三公”消費(fèi)和反腐對消費(fèi)負(fù)面沖擊也還未結(jié)束。

　　曾經(jīng)是中國經(jīng)濟(jì)主力的進(jìn)出口也表現(xiàn)不佳。中國出口增速在四月份同比下滑6.4%，為2009年以來最差同期表現(xiàn)。進(jìn)口更是下跌16.2%，為連續(xù)第四個月以兩位數(shù)速度下滑。

　　寬松的政策開始對實(shí)體經(jīng)濟(jì)起效，但程度非常有限。未來政策寬松程度還將進(jìn)一步加大。預(yù)期未來會有降息降準(zhǔn)等寬松政策出臺對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持。在寬松的背景下，大宗商品走強(qiáng)已經(jīng)是確定事實(shí)，隨著貨幣供應(yīng)量的提高，幾乎所有投資品種都會進(jìn)入重新定價(jià)的進(jìn)程，有色金屬周強(qiáng)與近期化工品種集體周強(qiáng)都與中國寬松背景有著密切聯(lián)系。同時美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳延遲加息，歐盟開始實(shí)施量化寬松以及日本QQE政策，都令世界主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入了集體印鈔周期。雖然通脹仍比較遙遠(yuǎn)，但舊有的定價(jià)體系已被打破，實(shí)物資產(chǎn)升值將是確定事實(shí)。

　　世界變化紛繁蕪雜，雖然PVC作為化工品相對于黃金、銅、鋼鐵的關(guān)注度較低，但在經(jīng)濟(jì)變革的大潮中仍然會隨波逐流，本輪漲價(jià)并不僅僅源于行業(yè)自身的變化，更加深層的原因是我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“新常態(tài)”。而各國都祭出了從未用過調(diào)節(jié)工具，更是對就經(jīng)濟(jì)思維的重建。這種重建將締造世界經(jīng)濟(jì)的新秩序，所有工業(yè)品以及投資品都將受此波及，可以確定的是，工業(yè)品在此背景下將重新走入上漲通道，PVC后期走勢值得期待。

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